Минфин отложил достижение нулевого первичного дефицита федерального бюджета до 2029 года. Аналитики считают, что это решение может скорректировать траекторию ключевой ставки Центробанка и повысить её прогноз на 2027 год на 50–200 базисных пунктов.
Бюджетное правило предполагает, что первичный баланс бюджета (расходы за вычетом обслуживания долга сопоставлены с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами) должен быть нулевым. Однако на практике его соблюдение затруднено: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после более высоких значений в предыдущие периоды.
Возможные последствия для денежной политики
Заместитель председателя Центробанка предупредил, что отсрочка перехода к нулевому первичному дефициту может потребовать корректировки прогноза ключевой ставки. Вкупе с планируемым снижением цены отсечения в бюджетном правиле и возможной слабостью рубля это может усилить инфляционное давление.
«Бюджетное правило, видимо, так и останется неполноценным… игнорируя самое важное ограничение на величину расходов», — отмечает директор по инвестициям одной из управляющих компаний.
По мнению экспертов, сочетание увеличения государственных расходов и пониженной цены отсечения может ускорить инфляцию, из‑за чего Центробанк будет медленнее снижать ключевую ставку, а её нейтральный уровень останется выше прежних ожиданий.
Некоторые аналитики ожидают, что прогноз средней ключевой ставки на 2027 год будет скорректирован вверх на 1–2 процентных пункта, а ставка останется вдвузначной в следующем году.
Альтернативные оценки указывают, что при снижении цены отсечения до $50/баррель структурный дефицит в 2027 году может составить примерно 1,2 трлн рублей, что требует повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п..
Регулятор может отреагировать уже на ближайших заседаниях: либо удержать ставку на уровне около 14,5%, либо понизить её осторожно, например на 25 б.п., после серии более крупных снижений ранее.
В сумме эксперты отмечают, что неопределённость с бюджетным дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при дальнейшем снижении ключевой ставки.
