ЦБ всё активнее кредитует банки для скупки ОФЗ — растёт монетарное финансирование бюджета

Кратко

По данным статистики Центробанка, регулятор существенно нарастил выдачу кредитов репо банкам под залог облигаций федерального займа. На 18 июня суммарный объём таких вливаний в банковскую систему составил примерно 4,748 трлн рублей.

Как работает схема

Банки покупают ОФЗ, которыми Минфин закрывает бюджетный дефицит, затем используют эти бумаги в качестве залога в Центробанке, получают кредиты репо и снова приобретают госдолг. В результате часть государственных облигаций фактически оказывается на балансе Центробанка через цепочку операций.

Резкий рост операций репо начался прошлой осенью, когда доходы от нефти и газа сократились, а дефицит бюджета резко увеличился. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей по репо, а с начала текущего года — ещё примерно 1 трлн.

Почему масштабы финансирования растут

Правительство получило возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что подталкивает Минфин к дополнительным заимствованиям. По оценкам источников, Минфину в этом году может понадобиться дополнительно занять 2–3 трлн рублей, тогда как первоначальный план по заимствованиям на долговом рынке составлял около 4 трлн и теперь может вырасти до 6–7 трлн рублей.

Риски для экономики

Экономисты предупреждают, что расширение практики финансирования бюджета через репо с участием Центробанка фактически приближает монетарное финансирование расходов. Это усиливает проинфляционные эффекты: дополнительная ликвидность может ускорить рост цен, что по сути является скрытой формой налогообложения — потерей покупательной способности населения.

Альтернативы — повышение ключевых налогов — частично исчерпаны, поэтому власти прибегают к менее прозрачным инструментам финансирования. По мнению экспертов, инфляционное давление при расширении таких операций проявится довольно быстро.