Спад экономики в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагалось в прежних прогнозах.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, ожидалось, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако повышенные риски первого за три года квартального снижения ВВП усилили разговоры об угрозе «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков отмечают, что ухудшение макроэкономических показателей в первом квартале 2026 года может стать дополнительным аргументом в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабая динамика ВВП и недовольство темпами роста

За первые два месяца текущего года экономика сократилась на 1,8%. Руководство страны выразило недовольство такими темпами роста и поручило правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Ослабление экономической динамики отражается и в отчётности крупных промышленных компаний. Одна из ведущих металлургических групп отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Оба эмитента увязали слабые результаты, в том числе, с жёсткой политикой центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже выбрана, что ограничивает потенциал ускорения экономики без дополнительных стимулов.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в районе 12% границей, при которой возможны возобновление инвестиционной активности и устойчивый рост. Действующий прогноз Банка России предполагает среднее значение ставки в 2026 году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, снижает вероятность быстрого восстановления экономики.

Свежие данные Росстата указывают на близкую к нулю инфляцию, что, по мнению аналитиков, не мешает более оперативному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, указывая на слабую динамику реального сектора. Предварительные оценки ВВП за март и весь первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше консенсус‑прогноза.

Главный экономист одного из инвестбанков отметил, что мартовские данные по промышленности не изменили его оценку снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке ожидают, что спад окажется несколько мягче, чем ранее предполагалось, и будет меньше 1% год к году.

По оценке руководителя отдела макроэкономического анализа одной из инвестиционных компаний, в марте ВВП может показать небольшой рост, однако в целом по первому кварталу динамика останется вблизи нулевой отметки.

«Помимо эффекта календаря — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — свою роль могли сыграть ускорение бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.

По её словам, за весь первый квартал совокупный рост ВВП, скорее всего, будет около нуля.

Ранее регулятор оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Такое расхождение фактических показателей с прогнозом, по мнению экономистов, вынудит Банк России скорректировать траекторию денежно‑кредитной политики.

Согласно оценке ещё одного крупного банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%. Аналитики ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать экономику, и рост может составить около 1,1% в годовом выражении.

Ожидания по ставке и структурные ограничения

Эксперты отмечают, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна привести к постепенному оживлению деловой активности. Однако на пути восстановления сохраняются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сложности во внешнеторговых операциях, а также факторы, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

По оценкам экспертов Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, в первом квартале 2026 года спад экономики мог составить около 1,5%. Они полагают, что улучшению динамики ВВП со второго квартала может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, воздействие календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом пространство для масштабного бюджетного стимулирования ограничено: ресурсы для финансирования крупных пакетов поддержки в 2026 году невелики, поэтому власти концентрируются на точечных мерах, в первую очередь направленных на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.