Основные выводы
Российский Центробанк отмечает сокращение пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки и указывает, что на среднесрочном горизонте может понадобиться более высокая прогнозная траектория ставки.
Почему сократилось пространство для снижения
На заседании 19 июня регулятор снизил ставку до 14,25% с учётом возросших проинфляционных рисков, связанных с более мягкой бюджетной политикой и обострением топливного кризиса.
Ситуация на топливном рынке может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлом.
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Поскольку бензин и дизель входят в потребительскую корзину, их подорожание напрямую влияет на инфляцию и может передаваться в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки. Рост цен на топливо также способен менять инфляционные ожидания населения и компаний.
Регулятор подчёркивает, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Варианты политики и ожидания
В июне на обсуждение выносились варианты: пауза или снижение ставки на 25–50 базисных пунктов. В итоге была выбрана умеренно мягкая формулировка с отказом от указания направленности дальнейших шагов.
Участники заседания отметили, что в среднесрочной перспективе может понадобиться более высокая траектория ставки. Аналитики в последнем опросе повысили ожидания: до около 13% на конец 2026 года и до примерно 11% на конец 2027 года.
Дополнительные показатели
Инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после значительного падения в первом квартале. Доля проблемных кредитов остаётся близкой к 4%, у крупных компаний она с начала 2025 года немного снизилась.
По мнению регулятора, снижение ключевой ставки уменьшает процентные расходы компаний и поддерживает их устойчивость, однако возможности для дальнейшего развернутого смягчения ограничены текущими рисками.
