Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся на фоне бюджетной «дыры»

Минфин столкнулся с проблемами при размещении ОФЗ: на четырёх последних аукционах сумма продаж оказалась ниже 10 млрд рублей, а аукцион 15 июля был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Неделей ранее, а также 24 июня размещения вообще не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля принесла продажу лишь около 10% предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций номиналом примерно на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Почему рынок отказался от покупки

Сложности начались после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта до 14,25%, меньше, чем ожидал рынок. Также дополнительное давление оказала информация о значительном росте бюджетных расходов и отложенном переходе к сбалансированному бюджету до 2029 года.

ЦБ прямо указывал на влияние бюджетной политики на инфляцию: увеличение государственных расходов создаёт проинфляционный риск и повышает неопределённость относительно масштаба бюджетного импульса.

На фоне ожиданий ужесточения монетарной политики доходности ОФЗ выросли, цены упали; индекс государственных облигаций RGBI в день заседания Центробанка снизился примерно на 3,5% и продолжил падение.

Как Минфин пытается оживить рынок

Минфин объявил о намерении частично закрывать увеличившуюся «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, что приведёт к росту предложения ОФЗ. При этом неизвестно, насколько значительным станет объём новых выпусков.

В попытке привлечь покупателей Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на такие выпуски оказался слабым.

Пока Минфин и Центробанк не прояснили дальнейшие шаги, инвесторы предпочитают выжидать, что удерживает первичный рынок в затишье.

Прогнозы дефицита и мнения аналитиков

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Разные аналитики ожидают итоговый дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб. в зависимости от сценария расходов и доходов.

Экономическая неопределённость и необходимость финансирования дополнительных расходов делают ситуацию с размещением ОФЗ ключевой для финансовой стабильности в ближайшие месяцы.