Набиуллина: снижение ключевой ставки — сложный выбор на фоне структурной трансформации экономики

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на Альфа‑Саммите сообщила, что регулятор продолжает цикл снижения ключевой ставки, но самым трудным для него остается выбор траектории этого снижения. По её словам, решения принимаются в сложной дискуссии и требуют взвешенного подхода.

«Иногда дискуссия идет на повышенных тонах … Очень сложные решения приходится принимать»

Почему это непросто

Набиуллина пояснила, что снижение ставки началось в прошлом году: год назад ключевая ставка составляла около 21%, и с тех пор регулятор снизил её примерно на 6,5 процентного пункта до текущего уровня. Для кого‑то это может показаться небольшим изменением, но для Центробанка важна правильная траектория политики.

Сложность, по её словам, связана с глубокой структурной трансформацией экономики: меняется состав спроса, и трудно оценить потенциальные возможности производства при существующих технологиях и инфраструктуре. Это затрудняет определение, насколько можно снижать ставку, чтобы не разогреть инфляцию и в то же время не навредить развитию экономики.

Набиуллина привела пример: часть производственных мощностей и инфраструктуры, ориентиравшаяся на старую структуру спроса, может стать невостребованной — в числе таких примеров она назвала отдельные элементы газотранспортной инфраструктуры, ориентированные на поставки в Европу.

Регулятор использует ключевую ставку для сдерживания избыточного совокупного спроса: когда спрос опережает возможности производства, ставка помогает не допустить дальнейшего роста разрыва между спросом и предложением.

Она также отметила, что 2025 год был непростым из‑за выхода экономики из перегрева: макропоказатели указывали, что спрос существенно превышал предложение, хотя это могло быть не заметно на уровне отдельных компаний.

Необходимость качественных данных

Набиуллина подчеркнула важность доступности и достоверности экономической информации: для принятия корректных решений центральному банку нужны высококачественные данные, и люди не должны бояться говорить правду о ситуации в экономике.